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1、穿透数据的迷雾——消费数据背后的投资逻辑今年以来，很多很知名的“研究”，都在拿国家统计局公布的统计数求同比增速和国家统计局公布的增速做比较，比如如下数据：如果我们用国家统计公布的累计数8月和去年同期8月比较，我们就得到了一个结论——中国消费在大幅下滑。

日前，花椒直播与宋城演艺旗下的六间房进行了重组。花椒直播全体股东以所持100%股份，认购六间房新增注册资本。六间房整体估值34亿元，花椒直播整体估值51亿元，重组后的新公司估值约为85亿元。在业界看来，新公司未来也将走上市之路。值得一提的是，天鸽互动去年曾对花椒进行了投资。

2017年，是“私募老大”九鼎的分水岭。当年上半年，九鼎集团总资产由两年前的393亿元暴增至1012亿元，九鼎帝国跨过千亿门槛；但九鼎的辉煌就此画上句号，当年下半年，九鼎总资产缩水至991.5亿元。此后，等待九鼎的是漫长的下坡路和高筑的债台。

在估值方法方面，自2017年10月1日起施行的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》要求，基金管理人新设货基，拟允许单一投资者持有基金份额比例超过基金总份额50%的，不得采用摊余成本法对基金持有的组合资产进行会计核算，或者80%以上的基金资产需投资于现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具。同一家基金公司采用摊余成本法核算的货基月末规模合计不得超过公司风险准备金月末余额的200倍。

进口废纸政策延续收紧趋势，2020年废纸缺口有望显现。废纸政策17年开始趋严，18~19年废纸进口量相较于17年累计预计减少2241万吨，考虑其他渠道替代，实际废纸纤维减少量2306万吨，占到全国需求总量的30%。16~19年行业内经历了一个完整的库存周期调整，18~19废纸缺口未显现是因为产业链库存下降消耗这部分纤维减少量。经计算20年废纸缺口接近2000万吨，目前废纸系产业链库存继续去化空间已相当有限。20年将失去库存缓冲，实际原材料供需矛盾将在未来半年内显现。缺口显现后，短期最大影响将是废纸系提价，利好拥有小部分外废配额、已经提前海外布局废纸浆和其他原材料的企业。中长期看，国内大量中小纸厂因原材料短缺无法开工，行业内实际可输出产能大幅下降，供求格局被动优化。

那有没有别的方法看一下到底是谁进谁退？我们还可以可以看一下固定资产形成的增速，今年以来，国有企业投资增速快速下滑转为负增长，而民营企业的投资完成额确实在上升。似乎也无法说明“国进民退”，而恰恰是相反。既然还愿意继续扩大投资，说明有很多民营企业还是经营不错的。